Дзен
Телеграм
Если спросить большинство экономистов, экспертов рынка и даже Федеральную резервную систему, то история американской экономики до конца 2026 года будет историей сильного и устойчивого роста. Но глава экономического отдела в компании Renaissance Macro Research Нил Датта видит серьезные основания сомневаться в этом прогнозе о спокойной погоде.
«Экономика США испытывает давление с двух сторон. Во-первых, это замедление потребительских расходов: американцы сокращают их на фоне высокой инфляции, вялого роста доходов и геополитической неопределенности. Во-вторых, это возобновление повышения процентных ставок Федеральной резервной системой, которое в конечном итоге должно замедлить экономику, чтобы обуздать рост цен», — пишет он в статье для Business Insider.
Эксперт добавляет, что надежда на самостоятельное снижение инфляции кажется все более необоснованной с каждым месяцем, в котором цены растут выше целевого уровня ФРС. Он видит основания ожидать замедления потребительских расходов и полагать, что ФРС не будет действовать в качестве амортизатора. В итоге это приведет к очевидному результату: несколько более высокому уровню безработицы и несколько более жестким условиям на финансовых рынках (то есть, к снижению цен на акции), что в конечном итоге приведет к замедлению инфляции.
Потребитель, вероятно, охладится
В последние годы американские потребители играли решающую роль в развитии экономики. Хотя искусственный интеллект привлек значительное внимание, устойчивость потребительского спроса стала важным фактором роста ВВП США. В первой половине 2026 года американцы внесли свой вклад, подпитывая экономику своими кошельками.
Во втором квартале года реальное потребление добавило к росту экономики почти 2,5 процентных пункта. Рост в текущем квартале продолжает оставаться стремительным, но, глядя на оставшуюся часть года, есть несколько причин опасаться, что потребительские расходы могут не сохраниться на прежнем уровне.
Наиболее очевидная причина замедления заключается в том, что эффект от увеличения налоговых возвратов ослабевает. В первой половине года средний размер возврата налогов для американцев увеличился примерно на 11%, по сравнению с прошлым годом, благодаря изменениям, внесенным в результате налоговой реформы «Большой красивый законопроект» (Big Beautiful Bill), принятой в прошлом году.
По данным аналитического центра Brookings Fiscal Impact Measure, рост доходов за счет снижения налогов внес вклад в ВВП США на 0,4 процентных пункта к 2026 году. Несмотря на этот благоприятный фактор, потребительские расходы с поправкой на инфляцию выросли всего на 2% в годовом исчислении за первую половину года, что аналогично темпам роста в 2025 году. Прогнозируется, что во второй половине этого года вклад налогов и пособий в ВВП США снизится до нуля, а затем станет тормозом для экономики в 2027 году — другими словами, фискальная политика становится не попутным ветром, а встречным.
Помимо потери налоговых льгот, американским домохозяйствам вскоре придётся столкнуться с более значительным «налогом» геополитической неопределённости в виде повышения цен на бензин и продукты питания. По мере затягивания войны на Ближнем Востоке рост цен на сырьевые товары отразится на ценах на бензин и продукты в магазинах.
В среднем по стране розничные цены на бензин выросли на 1,25 доллара за галлон по сравнению с тем же периодом прошлого года. Это особенно тревожно, поскольку цены на энергоносители обычно падают в сентябре, благодаря окончанию летнего пика автомобильного движения. Инфляция будет только увеличиваться до конца года.
Последним препятствием для потребительских расходов станет рынок жилья, поскольку ипотечные ставки растут, а число американцев, меняющих место жительства, сокращается. По мере замедления продаж жилья снижаются и покупки крупных товаров для дома, таких как мебель, бытовая техника и ковры.
Ослабление фискальной поддержки, рост геополитических налогов и сокращение числа переездов, а также относительно вялый рост заработной платы, указывают на то, что темпы роста потребления домохозяйств, вероятно, замедлятся в следующем году.
Потребление является важной составляющей экономического роста США, и, что немаловажно, гораздо больше рабочих мест связано с потребительскими расходами, чем с инвестициями в бизнес. Если люди покупают меньше товаров, то и компаниям нужно производить меньше товаров.
Федеральная резервная система продолжает оказывать давление
Пока американские потребители затягивают пояса, ФРС ужесточает денежно-кредитную политику. В сентябре центральный банк повысил процентные ставки и, как ожидается, продолжит такую политику. Это, скорее всего, замедлит экономику. В конечном счете, именно в этом и заключается цель ужесточения денежно-кредитной политики — замедлить спрос и привести потребительские цены к целевому уровню инфляции.
Основная причина ожидаемого повышения цен заключается в том, что темпы роста инфляции застопорились. Базовая инфляция остается выше 3% и, по прогнозам, приблизится к этому целевому показателю лишь через несколько лет. И хотя текущие показатели инфляции не очень хороши, более важным фактором, по мнению Нила Датта, является баланс рисков в прогнозе инфляции.
«Трудно найти причину для существенного замедления инфляции в ближайшее время, что увеличивает риск ее закрепления. Когда люди начинают верить в скорое повышение цен, они с большей вероятностью смирятся с этой инфляцией, и ее будет сложнее подавить», — поясняет он.
Так что недавний рост краткосрочных инфляционных ожиданий, которые растут вместе с ценами на энергоносители, представляет собой проблему для ФРС. Помимо ожиданий и роста цен на основные товары, другие важные факторы недавнего роста инфляции также, похоже, будут усиливаться. Например, цена чипов, подпитывающих бум ИИ, за последние шесть месяцев увеличила базовую инфляцию на 0,6 процентных пункта, и нет никаких признаков того, что ситуация улучшится в ближайшее время.
Получается, что есть как минимум две серьезные причины полагать, что положение США более шаткое, чем кажется.