В завершающие дни 2024 года экономика России ожидает последнего в этом году заседания Совета директоров Центробанка РФ, на котором, как прогнозируют эксперты, будет принято решение о дальнейшем повышении ключевой ставки. Планируемое решение приведет к тому, что доступ к финансам для предприятий реального сектора экономики и граждан станет более ограниченным. Экономист Андрей Бархота объяснил, какие последствия может повлечь за собой этот шаг.

Ожидается замедление кредитной активности среди предприятий, что повлечет за собой значительное сокращение их инвестиционных программ. Ограничение розничного кредитования может привести к заметному снижению потребления среди граждан. Инвестиции и потребление являются основными компонентами экономического роста, и нынешняя ситуация способствует не только остановке развития экономической активности, но и увеличению рисков стагфляции — состояния, в котором производство сокращается, а уровень инфляции остается высоким. По аналогии с медициной, это можно сравнить с пациентом, который не приходит в себя после операции.

В дискуссиях о развитии экономики и поддержании общественного благосостояния все чаще упоминается инфляция, однако реже касаются вопросов роста ВВП и повышения реального располагаемого дохода граждан. Такой подход не вполне сбалансированный, поскольку макроэкономическая теория рассматривает инвестиции, потребление и экономический рост как настоящие экономические показатели, в отличие от инфляции, которая является показателем номинальным.

Монетарная политика, направленная на достижение целевого уровня инфляции в 4% посредством повышения процентных ставок, безусловно, оказывает сдерживающее влияние на потребительский сектор, который уже не является главным источником инфляционного давления. Основной причиной роста цен сегодня является повышение затрат производителей, многие из которых в значительной степени зависят от импортных сырья, оборудования и технологий.

Банк России, стремясь к ужесточению денежно-кредитной политики, часто акцентирует внимание на разрыве между совокупным предложением и спросом. Наиболее эффективным решением в этой ситуации было бы увеличение совокупного предложения. Увеличение объема выпуска товаров, услуг и работ может привести к снижению цен и ослаблению инфляционного давления. В отличие от повышения ключевой ставки, которая порождает множество побочных эффектов, увеличение совокупного предложения может благотворно сказаться на инвестициях, потреблении и росте ВВП.

В управлении инфляцией подходы, применяемые в настоящее время, выглядят догматичными и однотипными. Научные исследования, которые могли бы обосновать поддержание уровня инфляции на уровне 4% в условиях санкционного давления на российскую экономику, отсутствуют. Для сравнения, Национальный банк Беларуси установил целевой уровень инфляции на уровне 6%, демонстрируя при этом более эффективное управление денежной политикой.

Опросы населения и предприятий свидетельствуют о негативных последствиях постоянного повышения ключевой ставки: россияне убеждены, что это ведет не к снижению, а к увеличению инфляции через рост затрат производителей и дистрибьюторов. Для предприятий это означает увеличение стоимости кредитных ресурсов и, как следствие, рост конечных цен для потребителей и новый виток инфляции.

Экономическая история России последних десятилетий показывает, что высокие темпы инфляции могли быть компенсированы опережающим экономическим ростом и увеличением доходов населения. Потребители меньше замечают рост цен, если параллельно растут их денежные доходы и существует социальный оптимизм. Более того, инфляция в 6-10% может стимулировать производителей к увеличению прибыли.

В текущих условиях население и бизнес сталкиваются с растущей неопределенностью и частичной утратой контроля над основными экономическими показателями. Вопрос, почему при инфляции ниже 10% ключевая ставка превышает 20% и продолжает расти, остается открытым. Решением могла бы стать стратегия по развороту экономики в сторону удовлетворения предложения с использованием налоговых и инвестиционных стимулов, противодействующих дальнейшему повышению ключевой ставки и поддерживающим стабильность экономики.