Корпоративные долги в США — «неразорвавшаяся бомба», и она намного больше той, с которой страна, а за ней и весь мир столкнулись в 2008 году. Все видят, что надвигается катастрофа невиданного ранее масштаба, но никто не знает, как ее предотвратить.

Эпоха рекордно низких ставок запустила самый масштабный корпоративный долговой бум в истории США. С 2008 года корпоративный долг вырос на 52% и продолжает увеличиваться. За десять лет американские компании, торгующиеся на местных биржах, продали инвесторам облигаций почти на 10 триллионов долларов — это 47% от ВВП страны. Если добавить сюда другие формы долга и непубличные предприятия, цифра достигнет 15,5 триллиона (74% от ВВП).

Справляться с такой нагрузкой становится все сложнее. Многие крупные корпорации сегодня настолько истощены, что едва могут обслуживать свои долги. А некоторые уже и не могут — дефолты нарастают, причем по наиболее рискованному классу корпоративного долга они достигли самого высокого уровня с 2008 года. ФРС, МВФ и крупные институциональные инвесторы уже забили тревогу.

Рядовые американские потребители тоже не отстают и накопили долга на 14 триллионов долларов. Вишенка на торте — государственный долг США, который только что достиг отметки в 23 триллиона долларов, пишет TheMostImportantNews.com.

Без плана Б

Корпоративный долг не представляет угрозы до тех пор, пока остается возможность его рефинансировать, по крайней мере на тех же условиях, на каких он был привлечен, пока в экономике наблюдается рост, сама компания сохраняет конкурентоспособность, а руководит ею квалифицированный менеджмент, напоминает руководитель отдела аналитических исследований Высшей школы управления финансами Михаил Коган.

По его словам, самый продолжительный после окончания Второй мировой войны период экспансии в мировой экономике и чрезмерно либеральная монетарная политика ведущих центробанков повысили степень уязвимости как корпораций, так и правительств многих стран, которые не отказывали себе в удовольствии привлекать фактически бесплатное долговое финансирование. Но циклы в экономике никто не отменял, и рано или поздно наступает рецессия.

Очевидные триггеры — Brexit и потенциальные геополитические конфликты — не взяли на себя такую роль первопричины, однако сейчас мир переживает период повышенной неопределенности в торговой сфере, которая усугубляется еще и завершением электоральных циклов, — рассуждает эксперт. © Игорь Ставцев/Коллаж/Ridus

К концу года в мировой экономике наметились признаки некоего оживления после серии новых смягчений ведущих ЦБ и появившихся надежд на «примирение» США и Китая, однако события последних дней могут указывать на то, что и 2020 год не принесет бизнесу передышку, отмечает он. Согласно опросам логистической компании UPS, у четверти компаний-клиентов нет плана Б на случай обострения «торговых войн», что может привести к дезориентации менеджмента и подтолкнуть мировую экономику к рецессии, особенно если к власти придут политики, настроенные против больших корпораций.

На финансовых рынках это может привести к сильному падению готовности к риску, прогнозирует аналитик. То есть долг менее качественных заемщиков станет восприниматься как «токсичный», независимо от реальной кредитоспособности компаний, процентные ставки по нему могут существенно вырасти. Новые шаги центробанков по «накачке ликвидности» ситуацию уже не спасут, а при наихудшем сценарии для целого пласта заемщиков будет отрезан путь к ликвидности.

В этом случае произойдет разрыв пузыря и сработает „эффект домино“, когда падение одних компаний может стать причиной других, — говорит Коган.

На самом деле о закредитованности в корпоративном секторе начали говорить достаточно давно, но путей выхода из этого щекотливого положения до сих пор не найдено. Ситуацию усугубляют старение населения и высокие социальные обязательства на уровне государств, это не позволяет прибегнуть к широкому финансированию инфраструктурных расходов и инвестиций в человеческий капитал, которые могли бы разогнать темпы роста мировой экономики.

Возможным решением проблемы может стать некое введение лимитов по долговой нагрузке на уровне домохозяйств/корпораций и государств и постепенное ее сокращение, предполагает эксперт. Но пока подобных ограничений нет, а рынки, которые ранее брали на себя эту балансирующую работу, были «извращены» политикой центробанков.

Какие долги страшнее?

Говоря о внушительной долговой нагрузке компаний, торгующихся на американских биржах, не стоит забывать, что их общая капитализация сегодня превышает 35 триллионов долларов, призывает шеф-аналитик ГК TeleTrade Петр Пушкарев. И это без учета их физических активов и высокой способности регулярно монетизировать как свои технологические процессы, так и весьма лояльную клиентскую аудиторию.

«Как показал последний сезон отчетности, более 80% компаний превысили ожидания акционеров по выручке и 64% превысили прогноз по прибыли. Поэтому сложившаяся ситуация пока, судя по всему, не имеет ничего общего с гигантским пузырем ипотечного долга, который раздулся к 2008 году и был финансово не обеспечен», — считает эксперт.

© Игорь Ставцев/Коллаж/Ridus

Нынешние корпоративные обязательства компаний, несмотря на большой их объем, все же обеспечены по большей части и солидными денежными оборотами, и реальными активами этих компаний, добавляет он. При этом сравнительно недавних выпусков облигаций и всех займов, взятых в последние годы, компаниям должно хватить, чтобы расплатиться с обслуживанием долгов как минимум до 2024 года.

Понятно, что в случае полномасштабной рецессии рейтинги целого ряда компаний могут быть понижены. Тогда от их бумаг будут вынуждены избавиться часть пенсионных фондов и управляющих компаний, которые строго придерживаются принципов держать в портфеле компании только с достаточно высокими рейтингами. И это могло бы нести в себе определенные риски для целых сегментов финансовой системы, признает аналитик.

Но именно ради предотвращения подобных сценариев мировые центробанки продолжают снабжать банки, а через них и компании, достаточным запасом дешевых кредитных линий, стимулируя бизнес и дальше искать пути развития.

По мнению эксперта, куда более серьезную проблему представляет собой все же государственный долг, причем не только США, но и многих других стран, рекордсменом среди которых выступает Япония (госдолг более 250% по отношению к ВВП). Если компании все-таки имеют более-менее понятные ключи к рефинансированию своего долга, и главный из них — рост доходов от бизнеса, то с ростом доходов государства есть проблема.

Чтобы обслуживать имеющийся долг, государствам приходится либо держать сверхвысокие налоги, по сути, убивая и так погруженный в долги бизнес, а значит, и „кормовую базу“ самих государственных структур, либо перезанимать, и желательно под меньшие проценты, но огромные растущие суммы: иначе не хватает притока денег даже чтобы платить проценты, — поясняет эксперт.

Не только США

Важно понимать, что проблема актуальна не только для США, хотя они, безусловно, и сыграли главную роль в увеличении долга, отмечает ведущий аналитик Forex Optimum Иван Капустянский. Объем мирового долга увеличился до 250 триллионов долларов, а к концу года вполне может вырасти до 255 триллионов (330% мирового ВВП). В пересчете на каждого человека на Земле он составляет 32 500 долларов.

© Игорь Ставцев/Коллаж/Ridus

В первую очередь растет государственный долг, с помощью которого мировые центробанки пытались справиться с последствиями последнего финансового кризиса и оживить экономику. Только по сравнению с 2018 годом показатель увеличился на 12 триллионов долларов: около 7 триллионов было влито в экономику в рамках поддержки падающего фондового рынка в конце прошлого года.

К сожалению, регуляторы так и не смогли придумать иного способа стимулировать экономику, из-за чего создается крайне опасная ситуация. Всем очевидно, что бесконечно так продолжаться не может. Несмотря на все эти вливания и низкие ставки, под которые компании набирают долги, растут только цены на рискованные активы, тогда как появляется все больше признаков замедления мировой экономики, — предупреждает аналитик.

Объемы мировой торговли сокращаются четвертый месяц подряд — такого не было с 2008 года, промышленность стагнирует. Последние десять лет важную роль в развитии мировой экономики играл Китай, чье правительство проводило агрессивную кредитную экспансию для инфраструктурных проектов и развития производства, когда у остальных стран закончились на это силы. Но сейчас и Пекин уже не может себе такого позволить: официальный дефицит бюджета страны вырос до 5%, причем западные аналитики считают цифру сильно заниженной и говорят о значениях, более близких к 11%.

Сложно сказать, когда именно лопнет пузырь, но складывается впечатление, что этот день все ближе, — констатирует эксперт.

Проблемы и государственных, и корпоративных долгов решаются путем болезненной ликвидации дисбалансов в международной торговле, считает Пушкарев. То есть тем, чем с переменным успехом и спорными методами занимается президент США Дональд Трамп. Но других рецептов от крайне неравномерного глобального развития пока не найдено.

Второй путь — всемерное стимулирование экономического роста в каждой стране. В этом случае от государства требуются и вложения в инфраструктуру, и софинансирование точек роста либо политические уловки для притока технологий извне и облегчение компаниям налогового бремени в надежде на то, что бизнес распорядится деньгами лучше, чем это может сделать государство.

Последнее из решений также провел через Конгресс в феврале прошлого года Трамп, резко понизив налоги на прибыль для компаний — резидентов США. Но только будущее покажет, насколько эта мера окажется действенной.