Экономика США получила недобрый знак приближающейся рецессии. В пятницу кривая доходности американских облигаций впервые с 2007 года приняла вид инверсии — ставки по краткосрочным трехмесячным векселям превысили показатели десятилетних бумаг. Правда, чисто символически — 2,445% годовых против 2,442%. Но в норме ситуация должна быть обратной: вложения в долгосрочные бумаги более рискованны, поэтому их доходность выше.

Более полувека наступление инверсии считается верным индикатором предстоящего спада. Научного обоснования этой теории нет, но накопленная статистика подтверждает наблюдения экономистов: в частности, обратный вид кривой доходности «предсказал» кризис в 1990, 2001 и 2008 годах. При этом ФРС США считает, что именно спред 3 месяца — 10 лет является наиболее показательным в данном вопросе, тогда как банковские аналитики больше внимания обращают на разницу между двухлетними и десятилетними бумагами. Этот сегмент инверсия затронула еще в прошлом году.

Будет ли кризис

© Игорь Ставцев/Коллаж/Ridus

Инверсия указывает с высокой вероятностью вовсе не на приближение рецессии в американской экономике, а на потерю интереса к дальнейшим вложениям в казначейские бумаги США, считает аналитик Института трейдинга и инвестиций «Феникс» Евгений Удилов. Но темпы роста экономики и экономические показатели страны здесь по большому счету роли не играют.

По словам эксперта, кризис спроса на американские госбумаги вызван не только огромной денежной суммой, в которой уже исчисляется американский долг, но еще и паузой в повышении ставок ФРС. Причем вполне вероятно, что она затянется на 2—3 года.

Все это означает, что прежние ожидания более высокой доходности от облигаций госдолга США оказались завышенными. По десятилетним бумагам на сегодня доходности находятся на уровне менее 2,5% годовых и уже вряд ли поднимутся в ближайшее время выше 3%, — прогнозирует аналитик.

При этом большинство инвесторов, в соответствии с прогнозами МВФ и Goldman Sachs, ожидают ослабления доллара США на 10—15% по отношению к другим главным валютам. Вкладывать в американский госдолг под малую доходность, которая к тому же будет номинирована в слабеющей валюте, становится все более невыгодно, поясняет эксперт. А такие ожидания и возможная нехватка спроса на рынке госдолга США могут еще более ослабить доллар в перспективе 2—3 лет.

Вместе с тем Удилов полагает, что данная ситуация вовсе не означает мирового кризиса в результате эффекта домино. По его мнению, слабеющая национальная валюта будет поддерживать торговлю США с другими странами и темпы роста американской экономики (по сегодняшним оценкам, примерно на уровне 2% в год), что положительно скажется и на мировой экономике.

Однако если проблемы с госдолгом станут глубже и торговые противоречия между США и Китаем не будут урегулированы достаточно гладко, то сам по себе кризис американской долговой системы может стать действительно серьезным испытанием и для всей международной финансовой системы. Это заставит серьезно менять многое в системе международных расчетов и все больше отходить от доллара в пользу юаня, евро и в пользу национальных валют других государств, в том числе и развивающихся, — предсказывает он.

Глобальный кризис уже начался, уверен, в свою очередь, аналитик ООО «Эксперт Плюс» Кирилл Стариков. Центробанки всего мира задумались о диверсификации рисков и пересматривают структуру своих золотовалютных резервов с целью сокращения объема долларов США и американских долговых обязательств.

Вопрос замедления темпов роста американской экономики в перспективе 1—2 лет абсолютно оправдан в рамках текущей внешней политики США, полагает эксперт.

И именно предстоящие в 2020 году президентские выборы в стране, по его мнению, выступают основной причиной повышения доходности краткосрочных облигаций.

Отметим, что отсутствие сильного инфляционного давления в США, учитывая устойчивый рынок труда, а также замедление экономического роста в других странах и „ослабление фискальной политики“ в США являются тремя основными факторами, которые служат аргументами в пользу паузы в повышении ставок. То есть и спрос на краткосрочные вклады будет более активным до выборов 2020 года, — говорит аналитик.

Не только инверсия

© Игорь Ставцев/Коллаж/Ridus

Сама по себе инверсия кривой доходностей может и ошибаться, но есть и другие признаки приближающегося глобального кризиса, отмечают эксперты. Так, например, индексы деловой активности тоже потихоньку «клюют носом». Причем они снижаются по всему миру: в марте в США индекс опустился второй месяц подряд — до 52,5 пункта, а в ФРГ и вовсе рухнул до 44,7 пункта — минимума с 2012 года (показатели ниже 50 пунктов свидетельствуют о спаде промышленности).

Инверсия в облигациях США была краткосрочной, и сейчас доходность десятилетних облигаций снова поднялась выше трехмесячных, хоть разница между ними все еще крайне незначительна. Тем не менее в данный момент есть все основания для глобального кризиса, который начнется если не в США, то в КНР или ЕС, полагает эксперт Академии управления финансами и инвестициями Геннадий Николаев.

Крупнейшие центробанки уже давно пересматривают прогнозы по росту ВВП в негативную сторону, на фоне того как индикаторы реальной экономики продолжают пробивать дно, — напоминает он.

Подобные настроения заставляют инвесторов ожидать снижения прибыли американских компаний впервые за 3 года, особенно на фоне сокращающихся трат населения и неопределенности вокруг торговых переговоров США и КНР. Вполне возможно, что решение ФРС не ужесточать денежно-кредитную политику может смягчить потенциальный негатив, допускает эксперт, как годом ранее налоговая реформа позволила фирмам увеличить выручку на 25%, и текущий уровень активности станет своеобразным дном, однако шансов на это мало.

Кризиса, подобного тому, который накрыл мир в 2008-м, уже, конечно, не случится, утешает эксперт «Международного финансового центра» Владимир Рожанковский. Сейчас в мировой экономике уже нет таких огромных пузырей в сложных долговых бумагах, да и рейтинговые агентства, проморгавшие уже третий подряд циклический экономический кризис в том далеком году, получили хороший урок и теперь стараются держать руку на пульсе, поясняет он.

Но даже „обычная“ экономическая рецессия накануне старта в США президентской избирательной кампании — „подарок“ в высшей мере сомнительный, в особенности не вяжущийся применительно к болезненному честолюбию нынешнего главы Белого дома, — заключает аналитик.