Дзен
Телеграм
Доллар упал более чем на 3% за десять дней, подливая масла в геополитический огонь. Если Соединённые Штаты намеренно или случайно ослабят доллар, последствия для других валют могут стать весьма плачевными.
«Это вполне может быть началом следующего этапа снижения доллара. Многие могут быть к этому не готовы», — пояснил экономист Стивен Джен.
Министр финансов США Скотт Кеннет Гомер Бессент утверждает, что сильный доллар по-прежнему является для него ориентиром. Но его босс вполне доволен падением американской валюты.
Довольны ли все остальные, это уже другой вопрос. Европа более уязвима, чем большинство других стран, поскольку евро и так относительно силён. Всё это привнесёт обычно скучному заседанию Европейского центрального банка (ЕЦБ) 5 февраля немного остроты.
«Дальнейшие неосторожные разговоры о повышении процентных ставок были бы неразумны», — отметил обозреватель Bloomberg Маркус Эшворт.
При этом Эшворт напомнил, что у ЕЦБ официально нет целевого показателя курса валюты. Однако на самом деле он есть. В среду евро ненадолго превысил отметку в 1,20 доллара и достиг самого высокого уровня с 2021 года. Такой уровень обычно вызывает проблемы для ориентированной на экспорт экономики блока. Швейцария находится в аналогичной ситуации: франк находится на самом высоком уровне по отношению к доллару за последнее десятилетие.
В июле 2025 года вице-председатель ЕЦБ Луис де Гиндос Хурадо неожиданно откровенно заявил, что ситуация станет сложной, если евро превысит отметку в 1,20 доллара. На неделе глава Центрального банка Австрии Мартин Георг Кохер сообщил изданию Financial Times, что ЕЦБ может быть вынужден принять меры, если дальнейшее укрепление евро приведёт к снижению прогнозов инфляции. Кохер особо подчеркнул, что юань «структурно недооценён» по отношению к евро.
Фактическое вмешательство пока маловероятно, но член Совета ЕЦБ Франсуа Вильруа де Гало написал в LinkedIn, что он и другие будут учитывать стоимость валюты при обсуждении денежно-кредитной политики. Президенту ЕЦБ Кристин Мадлен Одетт Лагард следует подготовиться к вопросам на пресс-конференции в следующий четверг.
Почему Европе не нужен сильный евро
Германия и Нидерланды конкурируют на мировом рынке с Китаем и Японией за наибольший профицит текущего счёта, особенно в части экспорта товаров. Но менее конкурентоспособная валюта — это последнее, что нужно обеим странам в настоящее время.
Судя по опросам менеджеров по закупкам в январе, Германия по-прежнему находится слишком близко к рецессии. Во Франции нестабильное экономическое положение усугубляется устойчивой инфляцией ниже 1%.
К сожалению, финансовая помощь пока ещё недоступна. Масштабное увеличение расходов еврозоны на оборону и инфраструктуру проявится не сразу. Тарифная ситуация неблагоприятна для производителей. Европейское соглашение МЕРКОСУР со странами Южной Америки отложено Европейским парламентом на неопределённый срок. Даже многообещающая сделка с Индией сводится лишь к снижению тарифов на 4 миллиарда евро (5 миллиардов долларов) в год.
Политиков ЕЦБ и европейских чиновников разочаровывает тот факт, что инфляция находится под контролем, но экономический рост не набирает обороты. Ситуацию усугубляет и то, что доллар США ослабевает, несмотря на значительно более сильную экономику страны.
Скорее всего, президент США Дональд Трамп заявит, что это результат его гения. Но такое странное положение дел обусловлено представлением о том, куда дальше будут двигаться процентные ставки.
Экономика и фондовый рынок США, индустрия искусственного интеллекта переживают бурный рост. Но новый председатель Федеральной резервной системы почти наверняка будет лояльным Трампу сторонником снижения ставок.
ЕЦБ на двух последовательных заседаниях снизил депозитную ставку вдвое, до 2%, чтобы помочь своим страдающим экономикам, и абсурдно заявляет, что денежно-кредитная политика сейчас может быть слишком мягкой.
Обманчивая слабость
Остальной мир может лучше справиться с ослаблением доллара. Многие развивающиеся рынки выиграют от того, что инвесторы будут искать более доходные активы за пределами США.
Азиатские страны находятся в совершенно ином положении, чем Европа. Китай, Южная Корея и Япония соревнуются, чтобы их валюты оставались как можно более слабыми по отношению друг к другу и доллару.
В последнее время такая игра свелась к минимуму, поскольку Министерство финансов США легко выходит из себя, если подозревает валютные манипуляции.
На прошлой неделе Народный банк Китая укрепил ежедневный справочный курс, опустив курс юаня ниже 7 к доллару впервые с 2023 года. Но китайская валюта по-прежнему находится примерно там, где хочет Пекин — слабой по отношению к доллару и азиатским конкурентам.
В прошлую пятницу Япония предприняла действия, которые привели к росту стоимости иены примерно на 3%. Банк Японии неоднократно демонстрировал показное беспокойство по поводу слабости иены, хотя недавний инцидент, по всей видимости, спровоцирован по указанию Министерства финансов США. В среду Бессент заявил, что США «абсолютно не вмешиваются», чтобы продавать доллар против иены.
При этом в большинстве случаев проще поддерживать валюту, которая стала относительно слишком дешёвой, чем пытаться сдержать укрепление валюты, рост которой обусловлен независящими от внутренних факторов причинами. Достаточно взглянуть на неспособность Швейцарского национального банка сдержать укрепление франка. В худшем случае ЕЦБ может столкнуться с серьёзными протестами со стороны политиков еврозоны, если курс валюты продолжит расти в том же направлении.
«Хороший способ избежать этого — деликатно смягчить опасное представление, что придерживающиеся жёсткой денежно-кредитной политики чиновники стремятся к повышению процентных ставок. Подтверждение скрытой склонности к смягчению денежно-кредитной политики может оказаться необходимым, если темпы роста евро ускорятся. Разумным шагом станет заблаговременное использование мягкой риторики», — заключил Эшворт.