Страх упустить выгодную возможность подтолкнул разработчиков центров обработки данных к тому, чтобы создать как можно больше вычислительных мощностей в кратчайшие сроки. Но инвесторы, финансирующие эти проекты, начинают нервничать. Они внезапно стали опасаться, что доходов от услуг сервисов искусственного интеллекта будет недостаточно, чтобы оправдать триллионы долларов, вложенные в расширение инфраструктуры.

Политическое противодействие буму серверных ферм растет, а задержки в строительстве, поломки оборудования и перебои в электроснабжении наносят ущерб разработчикам и замедляют реализацию проектов. Последней причиной для беспокойства стал тот факт, что прогнозы относительно вероятной выручки от инструментов и услуг ИИ значительно отстают от того, что необходимо для получения какой-либо отдачи от инвестиций в огромные вычислительные мощности. Для небольших поставщиков инфраструктуры это может оказаться фатальным, предупреждает обозреватель Bloomberg Пол Дж. Дэвис.

Так называемые неооблачные компании, такие как британская Nscale, испытывают давление. Например, решение Microsoft отказаться от проекта по созданию дата-центра недалеко от Лондона совместно с Nscale вызвало сомнения в целесообразности запланированного выхода Nscale на фондовый рынок США. Несколько других запланированных первичных публичных размещений акций, включая размещение акций ведущего разработчика моделей ИИ OpenAI, были отложены. Тем временем акции и облигации другой неооблачной компании, CoreWeave, сильно упали в цене, а Филадельфийский индекс полупроводниковых компаний пережил восьмидневную серию падений в середине этого месяца, самую длинную с 2008 года.

Эпоха гигантов

Все участники этого инфраструктурного бума — от таких новичков, как Nscale, до гигантов, включая Alphabet — полагают, что тот, кто заставит работать большее количество чипов, сможет заключить самые крупные контракты и выиграть гонку в области вычислительных мощностей для искусственного интеллекта. «Мы живем в период, когда нужно быть гигантом», — заявил соучредитель CoreWeave Браннин Макби в интервью Financial Times, полном самонадеянности и преувеличений.

Такой образ мышления привел к головокружительному росту планов капитальных затрат. В начале этого года аналитики прогнозировали, что только пять крупнейших компаний — Alphabet, Amazon, Meta*, Microsoft и Oracle — потратят 630 миллиардов долларов на новые центры обработки данных в 2027 году. Сейчас этот прогноз почти удвоился и составляет 1,1 триллиона долларов.

Вот почему люди стали внимательнее присматриваться к потенциальному доходу от всех этих вложений. Консультанты Bain & Co. в конце сентября предсказали, что вероятный доход от расходов потребителей и компаний на ИИ к 2031 году составит менее 2 триллионов долларов, что значительно ниже 6 триллионов долларов, необходимых для оправдания запланированных инвестиций.

Полторы недели назад компания Gartner повысила ставки, заявив, что к 2032 году владельцы центров обработки данных столкнутся с дефицитом доходов в размере 6 триллионов долларов, по сравнению с расходами на инфраструктуру, и что почти 4 триллиона долларов рискуют быть списаны как избыточные по отношению к мировым потребностям в ИИ.

«Судя по прогнозируемым тенденциям, массивные списания капитальных активов в сфере ИИ более чем вероятны», — написал аналитик Gartner Уилл Соммер.

Надежды и сомнения

Руководители банков Уолл-стрит на недавних телеконференциях по итогам третьего квартала по-прежнему оптимистично оценивали перспективы финансирования — и получения прибыли — в связи с бумом ИИ, несмотря на неопределенность относительно способности сектора генерировать доход.

«Никто не знает, как будут развиваться потребности в капитале и вычислительных мощностях по мере созревания более широкой экосистемы ИИ», — как выразился генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон.

Однако даже собственные аналитики Goldman по американскому фондовому рынку испытывают сомнения. Как недавно написал фондовый аналитик Райан Хаммонд, пяти крупным облачным компаниям и Space X необходимо в 2026 и 2027 годах ежегодно генерировать дополнительный доход от услуг в сфере ИИ в размере 300 миллиардов долларов, чтобы просто окупить свои капитальные затраты. А для получения 10-процентной рентабельности им потребуется обеспечить доход более 400 миллиардов долларов. По состоянию на второй квартал этого года дополнительный доход от облачных услуг, который они получают сверх показателей, характерных для периода до внедрения ИИ, составлял всего 70 миллиардов долларов в год — и прогнозируемый рост в ближайшей перспективе не позволит ликвидировать этот разрыв.

В ожидании отложенных доходов

Для поставщиков облачных услуг есть потенциальный положительный момент: это отложенные доходы, которые они должны получить по контрактам, вступающим в силу после ввода в эксплуатацию новых центров обработки данных. По данным Bloomberg Intelligence, так называемые «оставшиеся обязательства по выполнению» (Remaining Performance Obligations), о которых сообщили только Alphabet, Amazon и Microsoft, на конец июня составили в общей сложности 1,7 триллиона долларов.

Они росли почти так же быстро, как и планы расходов, подскочив с уровня менее 700 миллиардов долларов годом ранее. Когда эти крупные поставщики услуг опубликуют результаты за третий квартал в конце этого месяца, эти цифры, вероятно, снова вырастут.

Существует несколько причин для осторожности в отношении RPO. Они не являются гарантированными, и условия по некоторым из них могут быть пересмотрены. Многие из них начнут выполняться только через несколько лет и могут в значительной степени зависеть от одного клиента. Например, по данным Bloomberg Intelligence, почти половина портфеля заказов Microsoft на сумму 684 миллиардов долларов приходится на контракты с одной только компанией OpenAI; пятая часть портфеля заказов Amazon на сумму 496 миллиардов долларов приходится на компанию Anthropic PBC.

Сами компании-разработчики программного обеспечения в области ИИ также вызвали скептицизм в отношении перспектив доходов отрасли. В отчете для инвесторов, опубликованном компанией Anthropic в середине октября в преддверии запланированного на ноябрь IPO, было отмечено замедление квартального роста выручки до 50% по сравнению со 140% в начале этого года. В этом месяце компания OpenAI всколыхнула рынки, представив инвесторам новый прогноз выручки, который оказался значительно ниже предыдущих оценок (хотя и рассчитанных по иной методике). В довершение ко всему, как сообщает The Information, компании Meta* и Microsoft поручили своим сотрудникам сократить использование ведущей модели Anthropic — Claude. Весь проект в сфере ИИ изобилует рисками, связанными с внутренней конкуренцией.

«Как выразился Соммер из Gartner, приток капитала в этот бум породил экзистенциальную конкуренцию за долю рынка. Инвесторам и кредиторам давно пора осознать возможные последствия того, что они окажутся в проигрышной ситуации», — заключает автор статьи.

______________

* Решением Тверского районного суда города Москвы от 21 марта 2022 года деятельность компании Meta Platforms, Inc. (соцсети Facebook и Instagram) запрещена в России как экстремистская.