С 9 ноября по 6 декабря Минфин потратит на закупку валюты 518,2 миллиарда рублей. Сумма интервенций, которые в интересах правительства проводит Банк России, станет рекордной за все время действия бюджетного правила — 7,2 миллиарда долларов по текущему курсу. Предыдущий максимум был зафиксирован в июне 2018 года, когда ЦБ купил для Минфина шесть миллиардов долларов.

Ежедневно на скупку валюты будет направляться 25,9 миллиарда рублей — в 1,7 раза больше, чем в октябре (15,1 миллиарда). Это серьезное испытание для рубля, предупреждают опрошенные «Ридусом» эксперты. На фоне других негативных факторов уже к началу декабря 2021 года это может привести рубль к значениям в 75,5-76,5 за доллар США, считает старший аналитик компании Forex Optimum Александр Розман.

Нельзя сказать, что именно действия Минфина России спровоцируют подобное ослабление курса, добавляет эксперт, но они почти наверняка закроют для рубля возможность обороны в период рекордной скупки валюты. Остается надеяться, что настроения на фондовых и сырьевых рынках не продолжат ухудшаться из-за начала сворачивания ФРС программы покупок облигаций объемом в 120 миллиардов долларов в месяц и набирающего обороты конфликта между коалицией крупных импортеров нефти во главе с США и ОПЕК+.

Логично, не несвоевременно

Центробанк.© Игорь Ставцев / коллаж / Ridus.ru

Формально к Минфину придраться невозможно, отмечает Александр Розман: ведомство автоматически исполняет бюджетное правило, отправляя сверхдоходы от нефти дороже 43,3 доллара за баррель Urals на покупку валюты в ФНБ.

Средняя цена Urals в октябре 2021 года составила 81,49 доллара за баррель, это на 10% больше, чем в сентябре 2021 года, что дает сумму в 409,9 миллиарда. Плюс в октябре фактические поступления нефтяных сверхдоходов превысили плановые на 108,4 миллиарда. То есть Минфин будет докупать иностранную валюту и на дополнительные октябрьские сверхдоходы.

Условия на финансовых рынках тоже более чем подходящие для скупки валюты: курс американского доллара к рублю сейчас ниже среднегодового, конъюнктура сырьевого рынка прекрасная, что должно сдерживать негативный эффект от реализации бюджетного правила.

Проблема в том, что от динамики курса рубля напрямую зависит продовольственная инфляция. А темпы ее роста и так уже вот-вот уйдут на двухзначную территорию (в сентябре они составили 9,21%). С этой точки зрения действия Минфина, направленные на ослабление курса рубля, а значит, и на рост продовольственной инфляции, можно считать несвоевременными, считает эксперт.

Антинародная политика

Рубль.© Игорь Ставцев / коллаж / Ridus.ru

Действия властей не просто несвоевременны. По сути, правительство и ЦБ проводят антинародную политику, уверен вице-президент «Золотого монетного дома» Алексей Вязовский. Буквально за несколько дней рубль ослабел на 3%, напоминает он. При этом никаких макроэкономических потрясений не было. Напротив, цены на газ рекордные, нефть растет, приток валюты в страну огромный.

«Единственная причина, по которой это происходит, заключается в том, что против рубля играет наше собственное правительство, чтобы гарантировать доходы экспортеров, которые являются главными наполнителями бюджета. Под них выстроена вся система макроэкономической и денежно-кредитной политики в стране. Это очень печально, потому что мы это видим просто на собственном кармане», — сетует эксперт.

Согласно исследованиям экономистов, девальвация рубля дает 1-1,5% инфляции, говорит он. Сейчас годовой рост цен в России достиг порядка 8%, а если бы правительство не скупало валюту, инфляция была бы 7% или даже 6,5%. Особенно с учетом повышения ключевой ставки ЦБ. А так получается, что одной рукой мы душим кредиты в России, ужесточая монетарную политику, а другой сами же раскручиваем инфляцию, покупая валюту и ослабляя рубль.

Бюджетное правило, продолжает аналитик, работает, когда есть макроэкономические проблемы: дефицитный бюджет, падающие золотовалютные резервы. Сейчас же все наоборот. Ожидается, что по итогам этого года профицит бюджета составит 1,3 триллиона рублей, а размер резервов в 2022 году достигнет триллиона долларов. В таких условиях вполне можно пойти на укрепление рубля, перестав скупать валюту вообще, уверен эксперт.

«Ничего страшного не будет, если экспортеры получат меньше денег и заплатят меньше налогов в бюджет. Ну, сведем его с нулевым профицитом и дефицитом. Но зато у нас не будет инфляции, рубль укрепится до 60-65 к доллару, его покупательная способность вырастет, значит, вырастут наши зарплаты», — подытоживает он.

Влияние преувеличено

Доллар.© Игорь Ставцев / коллаж / Ridus.ru

Сверхдоходы действительно можно было бы потратить не на скупку валюты, а инвестировать в налоговые стимулы для оживления экономики, в инфраструктурные нацпроекты, в образовательные программы переподготовки и трудоустройства граждан, соглашается шеф-аналитик TeleTrade Пётр Пушкарёв. Но никакого заметного влияния на курс рубля закупки валюты Минфином и ЦБ не окажут, даже в таких повышенных количествах, полагает он.

«Эффект мал уже хотя бы потому, что ежедневный объем торгов в валютной секции Мосбиржи в среднем составляет более одного триллиона рублей. То есть он примерно вдвое больше, чем все пополнения ФНБ за целый месяц. Так что госпокупка валюты внесёт вклад не более 2% от общего оборота биржевых сделок в России суммарно с долларами, евро, юанями и другими мировыми валютами. А ведь есть ещё и межбанковский обмен, и рынок наличной валюты для граждан», — поясняет эксперт.

По его мнению, операции Минфина лишь немного сгладят многомесячную тенденцию к долгому и медленному укреплению российского рубля на фоне сверхвысоких цен на нефть и роста других экспортных поступлений (от продажи металлов, зерна, удобрений). А поскольку нефти прогнозируют дальнейший рост (например, Bank of America допускает 120 долларов за баррель к концу июня 2022 года), вероятно, сохранятся и потоки спекулятивного капитала carry trade в направлении российских ОФЗ с доходностью уже свыше 8,25% и в акции российских сырьевых «голубых фишек».

Какие прогнозы?

© Коллаж / Ridus.ru

Шансов на то, что цены на нефть останутся на текущих высоких уровнях, все меньше, возражает Александр Розман. Во-первых, это связанно с резким замедлением темпов роста двух крупнейших экономических держав — США и Китая. А во-вторых, с открытым конфликтом между коалицией крупнейших импортеров нефти (Индия, Япония, Китай) во главе с США и ОПЕК+.

«Коалиция требует от экспортеров нефти снижения цен, а ОПЕК+ по понятным причинам делать этого не хочет. Если этот конфликт продолжит раскручиваться, то на фоне обострения военной обстановки на юго-востоке Украины в отношении России могут быть введены новые жесткие санкции, которые вместе с падением цен на нефть могут спровоцировать сильное ослабление российской валюты», — рассуждает аналитик.

Он допускает, что в течение одной-полутора недель рубль уйдет в коридор 74—76 к доллару США, где может находиться вплоть до конца 2021 года.

Алексей Вязовский полагает, что до конца года рубль останется примерно на текущих уровнях, если не случится глобального обвала на мировых фондовых рынках, который рано или поздно обязательно произойдет. В конце года поддержку рублю могут оказать налоговые выплаты и традиционное повышение бюджетных расходов.

Доллару будет сложно надолго подняться в цене выше 72,5-73,5 рублей, считает Пётр Пушкарёв. Но и сползание курса ниже 65 рублей за доллар, по его словам, тоже маловероятно, даже если нефть действительно будет стоить дороже 100 долларов за баррель. К тому же до весны на рубль будет оказывать давление отсутствие должной отдачи от инвестиций в реальный сектор из-за обещающих стать затяжными локдаунов и ограничений по QR-кодам, низких доходов населения и недостатка в принципе стимулов к развитию, за редким исключением, любого несырьевого бизнеса.

Кстати, за рубли правительство и ЦБ теперь практически не закупают доллары, а только евро или юани, а основные объёмы золота стараются приобретать за рубли у собственных производителей, напоминает эксперт. Поэтому чуть большее воздействие закупки по бюджетному правилу могут оказать на курс евро или юаня к рублю, а не на курс доллара.

«Но и курс евро, вероятно, продолжит оставаться ненамного выше нынешних уровней 80+, во всяком случае, если не возобновится до Нового года подорожание евро по отношению к другим валютам на мировых электронных площадках», — заключает аналитик.