Дзен
Телеграм
Производственная активность в Китае ускорилась в январе. Составленный S&P Global сезонно скорректированный индекс PMI обрабатывающей промышленности Китая RatingDog вырос до 50,3 с 50,1 в предыдущем месяце. Это самый высокий показатель с октября, когда было 50,6%. Он полностью соответствует прогнозам аналитиков в опросе Reuters. Показатель выше 50 указывает на рост, а показатель ниже свидетельствует о сокращении.
В январе китайские компании традиционно наращивают выпуск продукции в преддверии длинных новогодних праздников по лунному календарю.
Общий объём новых заказов рос восьмой месяц подряд. Объём новых экспортных заказов восстановился в основном благодаря увеличению спроса со стороны зарубежных покупателей, особенно в Юго-Восточной Азии.
В то же время уровень деловой уверенности упал до девятимесячного минимума, поскольку компании опасались роста издержек. Корпоративные расходы росли самыми быстрыми темпами за четыре месяца, что привело к повышению отпускных цен впервые с ноября 2024 года.
«В перспективе, если давление на издержки сохранится, а восстановление спроса будет ограниченным, рентабельность останется под давлением», — сказал CNBC основатель компании кредитных исследований RatingDog Яо Ю.
В целом такие данные оказались лучше, чем результаты опубликованного в субботу официального опроса. По данным Национального бюро статистики, производственная активность в Китае в январе неожиданно сократилась до 49,3 по сравнению с 50,1 в предыдущем месяце.
Опрос RatingDog проводится среди небольшой группы производителей, ориентированных на экспорт. Обычно он даёт более оптимистичные результаты, чем охватывающие более широкий круг компаний официальные опросы.
Представители Национального бюро статистики объяснили спад сезонным замедлением и снижением мирового спроса. Местные СМИ сообщили, что некоторые заводы приостановили производство в прошлом месяце, чтобы позволить своим рабочим вернуться домой перед предстоящим празднованием китайского Нового года.
В 2026 году новогодние праздники по лунному календарю впервые увеличены до девяти дней и продлятся с 15 по 23 февраля. Так Пекин стремится увеличить внутренние расходы на путешествия, туризм, питание вне дома и досуг во время праздников.
Вялый рост
Два показателя индекса PMI дали предварительное представление, как развивалась вторая по величине экономика мира в начале 2026 года. В 2025 году экономика Китая достигла целевого показателя роста в 5%, чему способствовал сильный экспорт, поскольку производители нарастили поставки на рынки за пределами США на фоне повышения американских тарифов.
Однако экономисты предупреждают о сохраняющемся дефляционном давлении, поскольку розничные продажи снизились до самого низкого уровня за три года. Инвестиции в основные средства зафиксировали первое за десятилетия годовое снижение, сократившись на 3,8% в прошлом году, поскольку углубляющийся спад на рынке недвижимости и бюджетные ограничения местных органов власти сдерживают инвестиции.
Ожидается, что темпы роста экономики в январе останутся слабыми. Об этом заявила в обзоре экономист Nomura по Китаю Цзин Ван, сославшись на отдачу от введённой Пекином прошлогодней программы обмена потребительских товаров и сохраняющийся кризис на рынке недвижимости.
В прошлом месяце китайские власти запустили пакет мер, направленных на снижение стоимости финансирования для домохозяйств и корпораций, стимулирование спроса на кредитование.
По словам эксперта, «этих мер далеко недостаточно для стабилизации роста». Пекину придётся «в ближайшие месяцы приложить гораздо больше усилий, чтобы обеспечить годовой темп роста ВВП выше 4,5% в 2026 году».
Ожидается, что правительство Китая объявит официальный целевой показатель экономического роста на 2026 год на ежегодной парламентской сессии в марте.
Услуги вместо товаров
На прошлой неделе правительство Китая представило план работы по стимулированию потребления услуг — от круизного и яхтенного туризма до услуг по уходу за пожилыми людьми и проведения большего количества спортивных мероприятий. Политики стремятся увеличить долю потребления в экономике страны в течение следующих пяти лет.
Прежние попытки по стимулированию спроса не дали особого эффекта. В 2025 году розничные продажи в Китае выросли на 3,7%. Это меньше роста промышленного производства (на 5,9%) и общего экономического подъёма (на 5%). Показатель потребления снизился до 0,9% в декабре, в то время как потребительская инфляция осталась на прежнем уровне, а цены производителей снижались третий год подряд, продлевая период дефляции.
Собранные изданием China Beige Book предварительные данные показали резкое замедление потребления услуг в январе, в том числе в туризме, гостиничном бизнесе и сетевых ресторанах.
Тем не менее экономисты указали на очевидный сдвиг в предпочтениях домохозяйств. Потребители всё чаще направляют расходы на услуги, а не на товары. Квартальный опрос Народного банка Китая за IV квартал 2025 года показал, что доля респондентов, планирующих увеличить расходы на социальные и развлекательные мероприятия в течение следующих трёх месяцев, достигла восьмилетнего максимума. При этом интерес к увеличению расходов на дорогостоящие товары оставался значительно ниже допандемийного уровня.
«Эмоциональное удовлетворение играет всё большую роль в розничных расходах. При этом всё большее внимание уделяется покупкам ради самовыражения и впечатлений, а не для материальных благ или престижа бренда», — отмечено в отчёте группы аналитиков S&P Global.
Рейтинговое агентство прогнозирует, что розничные продажи в Китае (за исключением нефтепродуктов) вырастут на 2,7% в 2026 году по сравнению с прошлым годом, а продажи в сфере услуг — на 5,5%.
План действий Пекина
В новом плане работы Государственный совет Китая заявил о поддержке модернизации железнодорожных вокзалов и живописных железнодорожных маршрутов с целью развития туризма. Планируется улучшение яхтенной инфраструктуры, включая общественные причалы и места стоянки яхт.
Власти пообещали расширить безвизовый въезд для граждан большего числа стран и добавить пункты возврата налогов на пограничных переходах для стимулирования въездного туризма. А ещё — увеличить количество концертов и спортивных мероприятий, поощрять проведение ведущих международных соревнований и продвигать высококачественные места для занятий спортом на открытом воздухе.
В плане содержался призыв к развитию новых форм потребления услуг, связанных с «эмоциональными переживаниями». Содержался призыв к политикам внедрять инновации в правила, одновременно проявляя более осмотрительный подход к регулированию новых секторов.
Банкам настоятельно рекомендовано расширить кредитование предприятий, предоставляющих услуги потребителям, и разрешить компаниям, отвечающим установленным критериям в сфере культуры, туризма, образования, спорта и бытовых услуг, привлекать средства посредством выпуска облигаций.
Сфера услуг привлекает китайских политиков по целому ряду причин. Доля потребления услуг на душу населения в 2025 году немного выросла и составила 46,1%, но всё ещё остаётся значительно ниже многих стран мира. Это говорит о наличии потенциала для роста.
По данным Economist Intelligence Unit, сфера услуг обычно более трудоёмка, чем обрабатывающая промышленность. Она остаётся крупнейшим источником занятости в Китае. Расширение данного сектора может помочь стабилизировать уровень безработицы среди молодёжи, который в последние годы вырос до тревожных показателей.
Согласно переписи населения Китая 2020 года, на данный сектор приходилось более 48% соискателей работы в возрасте от 16 до 24 лет.
Призывы к более глубоким реформам
Однако экономисты предупреждают, что успех плана зависит от более глубоких реформ, направленных на повышение доходов домохозяйств и укрепление социального обеспечения. Необходимо «восстановить доверие потребителей, чтобы высвободить высокие нормы сбережений» и стимулировать потребление, заявил CNBC главный инвестиционный директор Allianz Людовик Субран.
Если бы Китаю удалось увеличить долю располагаемого дохода домохозяйств в ВВП с нынешних 58% до диапазона 70–75%, как в развитых странах, то частное потребление могло бы вырасти примерно на 10% в ВВП, подсчитал Субран.
По словам партнёра Rhodium Group Логана Райта, китайские домохозяйства вынуждены откладывать большую часть доходов на случай чрезвычайных ситуаций или выхода на пенсию, поскольку социальные службы по-прежнему «недостаточно инвестируются», а расходы на медицинские услуги из собственного кармана остаются высокими в сельских районах.
«Если бы правительство больше инвестировало в социальные услуги, домохозяйства чувствовали бы себя в большей безопасности и с большей вероятностью тратили бы деньги более щедро», — пояснил Райт.
По данным Всемирного банка, в 2024 году на конечные потребительские расходы приходилось 56,6% ВВП Китая, что выше минимума в 49,4% в 2010 году, но гораздо меньше, чем в США (82,9%), Великобритании (81,7%) и Японии (74,7%).
По словам главного экономиста по Китаю в Pantheon Macroeconomics Дункана Вригли, рост потребления услуг, опережающий расходы на товары, в значительной степени отражает повышение среднего уровня доходов и мог бы произойти даже без государственной поддержки. Но потребуется несколько лет, чтобы скромный рост потребления услуг полностью компенсировал снижение продаж жилья, а слабый внутренний спрос продолжит давить на цены.