В среду ФРС приняла судьбоносное решение: от политики раздачи денег американский финансовый регулятор переходит к борьбе с инфляцией. Что это решение запоздало, не говорил только ленивый. Проблема в том, что решение запоздало драматически. Разумеется, драму будут испытывать не те, кто загнал мир в нынешнюю ситуацию.

Голуби становятся ястребами

Джером Пауэлл.© wikipedia.org

После всех заклинаний о временном характере инфляции и уверений, что она сама каким-то волшебным образом опустится в следующем году к нормальным для США 2% в год, ФРС и его глава Джером Пауэлл вдруг сменили костюм голубя на ястребиный. В среду, на своем последнем заседании в уходящем году, ФРС приняла решение об ускорении тейперинга — сворачивания программы QE, с помощью которой на рынок были влиты миллиарды долларов. И хотя ключевая ставка осталась без изменений (0—0,25%), члены ФРС спрогнозировали, что в следующем году можно ожидать трех повышений ставки и еще трех — в 2023 году.

Американский фондовый рынок отреагировал на решение ФРС парадоксально: его индексы пустились в рост. Впрочем, это объяснимо.

Во-первых, сыграло роль правило спекулянтов «покупай на слухах — продавай на фактах». Для шортистов — тех, кто ставит на падение рынка, — это означает выкуп проданных ценных бумаг, взятых в кредит у брокера в ожидании заседания ФРС. Массовые покупки шортистов всегда создают первый, сильный импульс цен вверх.

Во-вторых, решение ФРС было ожидаемым: в то, что безумная раздача денег под нулевые проценты продолжится, не верил уже никто. Все-таки инфляция в США вплотную подобралась к 7% годовых, такого не видели со времен безумных 70-х. Так что многие порадовались, что не стало хуже, чем ждали.

Пятница решит все

Счётчик государственного долга в конце 2009 года.© wikipedia.org

Не исключено, что к пятнице все может измениться. Дело в том, что решение ФРС оказалось все же более радикальным, чем ожидали большинство экспертов: консенсус закладывал два подъема ставки в следующем году. Правда, с утра среды вдруг появились разговоры о том, что ФРС может поднять ставку уже на этом заседании, но почвы под такими рассуждениями не было: поднимать ставку, одновременно продолжая раздавать деньги, слишком безумно даже для нынешней ФРС им. Пауэлла. Тем не менее не исключено, что, переварив новость, рынок все же поймет, что произойдет. Тем более что в пятницу ожидается экспирация: торгующие фьючерсами и опционами спекулянты будут продавать истекающие контракты и покупать новые — в этот день рынок всегда лихорадит. А произойдет следующее.

С января денег на рынок будет вливаться меньше на 30 миллиардов долларов в месяц. Из них на 20 миллиардов будет меньше выкупаться казначейских облигаций и на десять миллиардов — ипотечных бумаг. Соответственно, цена гособлигаций будет падать, а значит, инвесторы, большинство из которых — крупные фонды, в том числе пенсионные, и банки, начнут от них избавляться. Для акций банков это не очень хорошо.

Но еще хуже то, что казначейские облигации служат залогом, под который кредитуются те же банки. Меньше выкупа облигаций, ниже их цена — у банков меньше денег, а соответственно, меньше новых кредитов получат не только граждане, но и бизнес.

Это в первую очередь ударит по высокотехнологичному сектору и стартапам, которые торгуются по очень высоким ценам в ожидании будущей прибыли. Пострадают и компании, обремененные долгами, — а в США сейчас рекордная доля компаний-«зомби», которые не банкротятся только потому, что обслуживание кредита стоит копейки. Так что можно ожидать череды дефолтов уже в конце весны. А когда банкротится или допускает дефолт крупная компания, обычно падают акции всего сектора, в котором она работает.

Если будут выдержаны заявленные темпы тейперинга, поступление свежих денег на рынок прекратится в апреле. Если после этого в мае — июне ФРС начнет повышать ставку, фондовые рынки, и так обычно не слишком хорошо растущие с мая по сентябрь, могут просто обвалиться. Возможные дефолты только подстегнут процесс.

Но и это еще не все. Дело в том, что госдолг США за время пандемии тоже вырос до колоссальных 70% ВВП. Подъем ставки сделает бюджетные выплаты по нему дороже. Где государству взять денег? Вестимо, там, где они есть, — у бизнеса. Прежде всего, у того же высокотехнологичного бизнеса, от IT до биотеха, который так хорошо «поднялся» на пандемии. Правительство США уже ввело новые налоги — на прирост капитала, на выкуп акций, рано или поздно будет введен и глобальный минимальный налог в 15% для компаний, переносящих свои центры прибыли в страны с низким налогообложением. Однако, возможно, этого окажется недостаточно, и тогда США ждет новое повышение налогов.

ФРС поставила Европу… в трудное положение

Европейский центральный банк.© wikipedia.org

Решение ФРС поставило Европу в положение замешательства. В четверг ЕЦБ и Банк Англии тоже будут принимать решение о ставке. В Европе и Британии потребительская инфляция поменьше американской, зато промышленная на треть выше. По-хорошему, ставку надо повышать, как это сейчас делают те страны ЕС, которые не вошли в зону евро. Проблема в том, что тогда обремененные долгами страны — Испания, Италия, Греция — могут столкнуться с невозможностью обслуживать свои кредиты. На момент написания этой колонки неизвестно, какое решение будет принято, но, полагаю, ЕЦБ будет не столь «ястребиным», как ФРС.

Впрочем, стоит заметить, что Пауэлл переобулся буквально сразу после того, как президент США Джо Байден рекомендовал оставить его во главе ФРС на второй срок. Причем если ранее Пауэлл объяснял нежелание перекрывать денежный кран самыми нелепыми причинами, то теперь решительности ФРС не помешало даже стремительное распространение нового штамма коронавируса. Ограничились обещанием возможного пересмотра темпов тейперинга в случае изменения ситуации. Тут уместно вспомнить не только поговорку «обещать — не значит жениться», но и то, что пересмотр может быть в любую сторону.

Трудности только начинаются

Эксперты уже говорят, что укрепление доллара и повышение ставки в США ударит по развивающимся странам. Однако тут есть нюансы.

Например, Китай, вовремя сумевший ужесточить денежно-кредитную политику, сейчас переходит к ее смягчению. Это, по идее, должно повысить привлекательность китайского рынка, тем более что многие китайские акции сейчас торгуются дешевле, чем стоят активы компаний. Но не исключено, что США будут противодействовать утечке инвесторов в Китай, в том числе с помощью санкций против китайских компаний и нагнетания напряженности вокруг Тайваня.

Россия тоже начала повышение ставки, и есть некоторые признаки того, что инфляция в ноябре прошла свой пик и дальше ее темпы затормозятся. Если Банк России сможет вовремя остановиться в цикле повышения ставок (многие ждут, что ставка Центробанка будет повышена на 100 процентных пунктов в декабре, но это будет последним повышением), то к лету, когда на американских рынках начнется самая «жара», российский рынок может стать привлекательным для глобальных инвесторов. Но до этого времени, боюсь, нас всех ждут нелегкие времена, когда цены еще растут (а инфляция на раз-два не останавливается, да и 80% ее приходится на глобальный сбой поставок), а денег, в том числе взаймы, уже нет.