Дзен
Телеграм
Большинство криптовалют мира отличается сильной волатильностью цен — изменчивостью стоимости, которая зависит от многих экономических факторов. Из-за этого привлекательность «крипты» как инвестиционного актива нередко ставят под вопрос.
Кроме того, резкие и часто непредсказуемые ценовые колебания служат препятствием для массового внедрения цифровых валют в качестве платёжного средства во время сделок. Действительно, сложно вести бизнес, когда выраженная в криптовалюте стоимость товара может радикально измениться за один-два дня.
Альтернативным вариантом для криптоинвестиций и платежей является стейблкоин. Сегодня этот вид криптовалют набирает популярность за счёт своей более стабильной стоимости.
Что такое «стейблкоин», для чего он нужен, и как его применяют?
Что такое «стейблкоин»?
Стейблкоин представляет собой криптовалютный токен, цена которого привязана к какому-либо базовому активу, чаще всего — к стоимости фиатной валюты (например, доллар США или золото).
В этом заключается важнейшее отличие стейблкоинов от других криптовалют, цена которых напрямую зависит от баланса спроса и предложения на рынке. Стоимость биткоина может за несколько дней поменяться в обе стороны на 5–10%. Стейблкоин, по сути, является цифровым представлением своего базового актива, будь то валюта или товар. Поэтому его цена напрямую зависит от цены этого актива на рынке.
Технически стейблкоин — это ещё и смарт-контракт, как и многие другие токены в блокчейн-сетях. То есть поддержание стабильности его цены зависит в том числе и от того, насколько функционален цифровой договор.
Сегодня на различных блокчейнах выпущено около 170 стейблкоинов с различной капитализацией. К самым популярным из них относятся:
- USDT от компании Tether (112 миллиардов долларов США);
- USDC от компании Circle (32 миллиарда долларов США);
- алгоритмический децентрализованный стейблкоин DAI, управляемый децентрализованной автономной организацией MakerDAO (5 миллиардов долларов США).
В России в 2024 году выпущен стейблкоин с привязкой к российскому рублю — крипторубль (RUBT). Его основное назначение заключается в упрощении торговли криптовалютами на биржах в парах с российским рублём.
Стоит обратить внимание, что крипторубль является полностью частной инициативой. Фактически это стейблкоин, выпущенный на блокчейне Tron. RUBT не связан с цифровым рублём — российской цифровой валютой центрального банка (CBDC), которая сейчас проходит пилотирование в нескольких десятках банков страны.
Принципы работы стейблкоинов
Стейблкоин можно привязать к различным валютам, активам или криптовалютам. Функционал токена и связанные с ним риски напрямую зависят от того, как обеспечена монета — реальным или цифровым активом.
Обеспечение фиатной валютой и реальными активами
Первая группа относится к наиболее распространённым вариантам. Здесь в лидерах значатся стейблкоины, эмитируемые компанией Tether, которая выпускает токены, привязанные к различным валютам и золоту (XAUt). Сейчас на USDT приходится почти 70% капитализации всех стабильных монет.
Инвесторы могут покупать и продавать токены на бирже и напрямую в компании Tether после прохождения процедуры KYC («Знай своего клиента»). Как заявляет эмитент, каждая монета обеспечена реальными активами. В случае с привязанными к валютам токенами (например, USDT) это фиатная валюта и ликвидные ценные бумаги (в первую очередь облигации Казначейства США). В случае с XAUt это настоящее золото, хранящееся в американских и английских депозитариях.
Резервы Tether постоянно проходят независимый аудит, а результаты проверок размещаются на сайте компании. Организация-эмитент обязана в любой момент времени обменять каждый токен на эквивалентный актив.
В целом именно так функционируют все обеспеченные фиатными активами стейблкоины. В первую очередь это касается тех из них, которые регулируются на государственном уровне. Обычно эти монеты эмитируются лицензированными финансовыми учреждениями и соответствуют их регуляторным требованиям к резервам.
Обеспечение криптовалютой
Самый известный представитель этой категории — привязанный к доллару децентрализованный стейблкоин DAI. Оборот DAI регулирует MakerDAO — децентрализованная организация, которой управляет сообщество владельцев токена Maker (MKR).
Все решения по токену принимаются путём голосования, а число голосов зависит от количества находящихся в собственности монет MKR. При этом у DAI нет централизованного обеспечения. Его цена всегда остаётся максимально приближенной к одному доллару США за счёт баланса спроса и предложения.
В отличие от стейблкоинов, обеспеченных реальными активами, стоимость DAI обеспечена криптовалютой ETH и другими монетами на блокчейне Ethereum, включая те же USDT и USDC. Если у кого-то есть в криптокошельке один DAI, то он обеспечен криптовалютой, заложенной в MakerDAO. Цена DAI в один доллар — это результат непрекращающегося в сообществе процесса кредитования и возврата займов в DAI, обеспеченного протоколом Maker на базе смарт-контрактов. Токены DAI генерируются с помощью инструмента под названием Vault.
При выдаче займа в DAI токены создаются, а при возврате займа сжигаются. Если стоимость DAI превышает один доллар, держателям ETH выгодно создавать больше монет DAI и продавать их. Когда цена меньше одного доллара, держатели DAI могут выплатить свой долг в стейблкоине по более низкой ставке. Таким образом, именно спрос и предложение монет, их генерация и сжигание гарантируют, что цена DAI всегда будет равняться одному доллару США.
Чтобы получить DAI, пользователь должен внести ETH или другую криптовалюту в блокчейн Ethereum в качестве залога. Вновь сгенерированный DAI будет выплачен пользователю в качестве кредита. Минимальное обеспечение, которое может быть предоставлено, должно составлять не менее 150% от суммы кредита.
DAI популярен среди криптотрейдеров, поскольку его можно использовать для торговли другими криптовалютами без продажи имеющихся активов. Пользователь может взять кредит с помощью своей криптовалюты в качестве залога и вернуть его позже с прибылью от торговли.
Алгоритмические стейблкоины
Эта группа токенов похожа по своему принципу на стейблкоины с обеспечением криптовалютой. Однако в случае с DAI его стоимость регулируется за счёт баланса спроса и предложения. Алгоритм — это лишь инструмент поддержания залога и регуляции цены в кризисных ситуациях.
Большинство алгоритмических стейблкоинов поддерживает свою привязку к установленной стоимости за счёт управляющего смарт-контрактом алгоритма, который автоматически выполняется для манипулирования объёмом предложения в зависимости от рыночных условий.
Когда алгоритмическая криптовалюта падает в цене, смарт-контракт уменьшает объём циркулирующего предложения, чтобы увеличить её дефицит и стоимость. Когда цена поднимается выше установленного уровня, смарт-контракт увеличивает объём предложения и сохраняет стабильность цены.
Алгоритмический стейблкоин кажется надёжным, однако на самом деле его стабильность напрямую зависит от качества криптовалюты обеспечения, которая бывает разной. Прежде чем инвестировать или использовать алгоритмический стейблкоин, необходимо подробно изучить его описание, функции, принципы и активы для обеспечения.
Так, в 2022 году в США рухнула экосистема Terra-LUNA, основой которой был четвёртый по капитализации стейблкоин UST. После начала массовых распродаж нативного токена экосистемы LUNA токены UST тоже полностью обесценились. Инвесторы потеряли более 40 миллиардов долларов. После краха Terra-LUNA многие регуляторы в спешном порядке стали принимать нормативную базу для стабильных монет, чаще всего с запретом алгоритмических стейблкоинов.
Преимущества и риски стейблкоинов
Стейблокоин привязан к понятным и прозрачным активам, стоимость которых двигается в такт с мировой экономикой. Цена стейблкоинов не должна зависеть от волатильности криптовалютного рынка, а их использование позволяет развивать данный рынок.
Инвесторы всегда могут оперативно обменять свои волатильные активы на стейблкоины и переждать период ценовой неопределённости. Именно появление USDT от Tether в 2019 году ознаменовало ренессанс крипторынка и способствовало развитию централизованных критпобирж и DEX.
Однако при обращении со стабильными монетами важно учитывать определённые риски.
Не все стейблкоины надёжны. Как и с любым другим криптовалютным токеном, необходимо внимательно изучить монету, с которой вы собираетесь работать. Следует понять, за счёт чего она поддерживает свою стоимость и что представляет собой.
Есть множество примеров отвязки цены стабильной монеты от базового актива. Некоторые из них стали фатальными для самой монеты и очень болезненными для всей криптоиндустрии — например, крах стейблкоина UST.
В других случаях стейблкоин переживал кризис и возвращал свою привязку к стоимости базового актива. Например, во время банковского кризиса в США в марте 2023 года DAI падал на 20%, но в дальнейшем достаточно быстро вернул свою стоимость в связи с верой в него инвестиционного сообщества.
Влияют ли санкции на использование стейблкоинов?
Хоть стейблкоины изначально и задумывались как инструмент для облегчения торговли криптовалютами, они активно используются и в торговле. В первую очередь это делается странами, которые так или иначе испытывают трудности в проведении операций в долларах США и евро.
Главным глобальным эмитентом стейблкоинов является компания Tether, обладающая выданной американскими властями государственной лицензией. При этом она неукоснительно соблюдает требования своего регулятора. Например, в Tether нередко замораживают средства по требованию правоохранительных органов. Сейчас в чёрном списке находится уже более 1300 криптовалютных адресов. В конце 2023 года руководство Tether объявило, что подключает к эмитент-платформе ФБР, Секретную службу и Казначейство США.
При этом в Tether заявили, что будут активно сотрудничать с властями и финансовыми организациями в рамках борьбы с незаконным применением токенов (например, для обхода санкций). В частности, компания откажет в сотрудничестве юридическому, физическому лицу или адресу цифрового токена, который находится в санкционном списке.
Сотрудничество Tether с властями означает, что компания будет давать доступ к информации о покупателях стейблокоина, а также выявлять тех, кто находится под санкциями или связан с соответствующими юрисдикциями.
Очередной скачок блокировок со стороны Tether случился после заявления государственной нефтяной компании Венесуэлы PDVSA об использовании USDT для торговли нефтью в обход санкций. Тогда же компания сообщила, что будет решительно препятствовать этому, и объявила о рекрутинге специалистов в сфере ИИ.
Регулируемые стейблкоины, выпускаемые контролируемыми американскими властями компаниями, это практически полный аналог обычного доллара США. Более того, компания-эмитент в любой момент может заморозить кажущийся ей подозрительным адрес и запросить прохождение процедур KYC у его владельца. Если владелец является лицом из списка OFAC SDN, активы так и останутся замороженными.
Таким образом, следует учитывать возрастающий контроль государственных регуляторов над криптосферой. Если вам требуются традиционная для крипторынка децентрализация и связанная с ней безопасность, нужно обращать внимание на реально децентрализованные проекты вроде DAI.
Как используют и регулируют стейблкоины
Стейблкоины используются для торговли на криптобиржах и для расчётов. Биржевая торговля позволяет быстро уходить в защитный актив. В фиате это доллар США, в криптовалюте — привязанный к доллару стейбл. Далее остаётся лишь дождаться нужного момента и заново открыть позицию в криптовалюте.
Использование стейблкоинов в торговле — дань времени. Они позволяют быстро, без вопросов со стороны банков и без банков-корреспондентов проводить транзакции. Естественно, это не очень нравится регуляторам. Поэтому во многих странах мира развивается нормативно-правовая база, ограничивающая использование криптовалют в расчётах.
Тем не менее, ппривязанные к фиатной валюте латёжные стейблкоины можно законно использовать во многих странах, в том числе в ЕС, Швейцарии и США. Регуляторов волнует их применение наравне с фиатными деньгами, но если есть регулирование и контроль, никто ничего не запрещает.
Если запретить, то индустрия уйдёт в серую зону и контроля не будет. Например, так вышло в Турции, где в 2021 году президент Эрдоган запретил использовать криптовалюты для расчётов, но они всё равно продолжают работать для этих целей.
В России тоже есть запрет, закреплённый в Федеральном законе № 259-ФЗ, однако стейблкоин находит применение в отечественной финансовой системе. Так, весной два самых крупных металлопроизводителя России и Китая, не входящие в санкционные списки, стали регулярно применять стабильные монеты USDT для трансграничных расчётов. При этом стоимость операции в стейблкоинах не разглашается.
С помощью USDT покупатели нефтесырья расплачиваются с поставщиками из Венесуэлы, а в Дубае стабильные монеты участвуют в платежах за оптовые поставки товаров через посредников.
Власти США тоже понимают, что стейблкоины становятся основным платёжным средством для расчётов за определённые категории товаров в тех странах, которые практически полностью отрезаны или будут отрезаны от доступа к долларам США. Поэтому федеральные регуляторы пытаются распространить свой контроль над эмитентами стейблкоинов и провайдерами криптовалютных услуг.
Так, сейчас в США рассматривается закон об использовании стейблкоинов, который фактически приравняет всех их эмитентов к американским банкам.
В тех странах, где регулирование уже есть, оно призвано повысить прозрачность эмиссии и использования стабильных монет, а также обеспечить защиту их пользователей.
При этом государственное регулирование сводится к следующим обязательным требованиям:
- полное (или даже избыточное) обеспечение, а также использование только разрешённых активов в резервах;
- «приземление» компании в юрисдикции и работа только на основании лицензии;
- запрет на алгоритмические стейблкоины;
- обязанность эмитента обеспечить в любой момент времени выкуп всех эмитированных монет;
- независимый аудит и прозрачность.
Подобные требования есть во многих странах, но наибольшей строгостью выделяется европейский закон о криптовалютах MiCA, из-за которого многие полагают, что в ЕС «регулируемые» стейблкоины никогда не получат распространения.
Заключение
Стейблкоин — востребованная альтернатива традиционной криптовалюте. Главное преимущество стабильных монет заключается в их привязке к реальным активам. За счёт этого токен отличается более низкой волатильностью цен, что делает его более удобным для использования в транзакциях.
Однако важно понимать, что стейблкоин относится к криптовалютной сфере, где возможны кризисные ситуации вроде отвязки токена от актива. Поэтому перед инвестированием или торговлей с участием стабильной монеты необходимо тщательно изучить её эмитента, функциональность и правила обращения.