Банк России в очередной раз увеличил ключевую ставку, причем сразу на один процент — до 6,5%. В последний раз такой резкий скачок показателя наблюдался в декабре 2014 года, а его уровень вышел на максимумы с осени 2019 года. Столь решительным шагом ЦБ пытается обуздать галопирующую инфляцию. Поможет ли это остановить рост цен?

Инфляция, стой!

Изменения в денежно-кредитной политике на макроэкономических параметрах отражаются не сразу, так что сегодняшнее повышение ключевой ставки почувствуется лишь в начале 2022 года, предупреждает старший аналитик компании Forex Optimum Александр Розман. Возможно, и в течение 2021 года это даст некий охлаждающий эффект за счет снижения инфляционных ожиданий потребителей и бизнеса, но незначительный (максимум 0,2%), добавляет он.

Во второй половине 2021 года на инфляцию будут влиять предыдущие повышения ставки в совокупности на 1,25% — с 4,25 до 5,5%. Это соответствует снижению инфляции на 1,5% — с нынешних 6,5% до 5% по итогам года, рассчитал эксперт. Однако из-за того, что сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию пока оказало аномально слабое воздействие на продовольственную инфляцию, рост цен может оказаться и выше — на уровне 5,5-6%, допускает он.

© Игорь Ставцев / Коллаж / Ridus.ru

Важно также понимать, что меры денежно-кредитной политики работают при «инфляции покупателей», когда цены растут из-за излишней денежной массы и избыточного потребительского спроса, напоминает главный аналитик TeleTrade Марк Гойхман. Но сейчас в России «инфляция продавцов», причем во многом она импортная.

Стимулирующие денежные программы ведущих мировых центробанков привели к росту цен на ресурсы, продукты, комплектующие и все прочее на внешних рынках. В результате повышаются издержки производителей, что отражается на стоимости товаров. С другой стороны, российские экспортеры того же сырья и прочего не хотят продавать свою продукцию дешево внутри страны, когда можно продать дороже за ее пределами.

В таких условиях подъём ставки имеет ограниченный эффект. Но наряду с этим принимаются иные меры: пошлины и квоты на вывоз за рубеж, регулирование акцизами, соглашения с производителями об ограничении цен, поставки в торговлю из Росрезерва и так далее. Всё вместе, вероятно, с осени будет давать эффект замедления роста цен. Появится и собственный новый урожай, что приостановит цены на продукты питания. Со временем и в мире цены ограничат рост. Возможно, удастся до конца года снизить инфляцию до 5-5,5%, — прогнозирует эксперт.

Инфляция сейчас достаточно высокая во всем мире, это глобальная проблема, и в рамках одной страны ее не решить, добавляет независимый финансовый аналитик Александр Егоров. Банк России сделал то, что мог сделать, и в комплексе с другими факторами это должно затормозить рост цен, полагает он. По мнению аналитика, по итогам года инфляция удержится примерно на текущем уровне в 6,5%. Это совпадает с текущими оценками ЦБ, который повысил свой прогноз по инфляции на 2021 год до 5,7—6,2% (ранее ожидалось 4,7—5,2%).

Дальше выше?

Эльвира Набиуллина.© Авилов Александр / Агентство «Москва»

ЦБ стремится догнать инфляцию, но пока безуспешно. Ставка поднималась в апреле с 4,5 до 5%, но цены повысились на 5,5%. В июне регулятор повысил свой процент до 5,5%, то есть, казалось бы, до рубежа инфляции. Но она снова «убежала» к тому времени к 6,5%, напоминает Марк Гойхман. По его словам, для успешного обуздания роста цен в концепции ЦБ считается нужным, чтобы его ставка превышала инфляцию на 1-2%, а то и на 2,5-3%, то есть до конца года она вполне может дорасти и до 7%.

Александр Егоров считает, что в случае замедления инфляции дальнейшее повышение ставки возможно только при каких-то форс-мажорных обстоятельствах (введение санкций, обвал рубля и так далее).

В рамках стандартной планомерной политики, по всей видимости, повышения уже не будет: 6,5% — это и так уже достаточно высокий уровень, экономика может и надорваться, — подчеркивает эксперт.

ЦБ уже сигнализировал о том, что пока не видит острой необходимости в дальнейшем повышении ключевой ставки, но и не исключает такой возможности. Все будет зависеть от динамики цен и финансовых рынков. И если инфляция все же не снизится в июле-августе, вероятность еще одного повышения ставки до конца 2021 года вырастет, считает Александр Розман. Это повышение он оценивает на уровне 6,75-7%.

Холодный душ для экономики

© Оксана Викторова / Коллаж / Ridus.ru

Увеличение ключевой ставки позитивно для курса рубля, что также выступает антиинфляционным фактором, отмечает Марк Гойхман. Чем выше ставка, тем больше доходность по рублевым вложениям, более привлекательны российские ОФЗ. А ограничение роста курса валют к рублю уменьшает повышение цен на импорт. Но в целом для восстановления экономики это негативный фактор, считает эксперт. Бизнесу придется больше платить по кредитам, то есть уменьшается его рентабельность, отдача от вложений, возможности производства.

Между тем именно насыщение рынка товарной массой — наиболее приемлемый путь к ослаблению роста цен. Но из двух зол — высокая инфляция или ограничение экономического роста — ЦБ выбирает второе, то, которое считает меньшим, — сетует аналитик.

Безусловно, серьезное ужесточение денежно-кредитной политики создает риски для восстановления экономики, признает Александр Егоров. И понятно, что бизнес, который зависит от кредитных ресурсов, счастлив от этого не будет. Но, с другой стороны, все должны понимать, что повышение ставок в условиях острой инфляции неизбежно: если этого не делать, последствия могут быть еще более тяжелыми, уверен эксперт. Если в 2022 году инфляция вернется к 4-4,5%, то и ставки будут понижаться, прогнозирует он.

В текущем году от увеличения ставки на 1,25% в период с марта по июнь российский ВВП может недосчитаться 0,75-1% роста, что будет не так заметно на фоне сильного восстановительного роста и эффекта низкой базы 2020 года. В первом квартале 2022 года темпы роста ВВП могут недосчитаться 0,6-0,8%. Но на фоне ослабевающего влияния эффекта низкой базы это может оказаться достаточно драматичным, отмечает Александр Розман.

Кредиты подорожают

© Оксана Викторова / Коллаж / Ridus.ru

Повышение ключевой ставки аукнется не только бизнесу, подорожают и кредиты для населения. Это, с одной стороны, также бьёт по платёжеспособному спросу и стимулам производства, с другой — увеличивает расходы людей по займам, указывает Марк Гойхман. По его словам, повышение банковских ставок происходит в течение одного-двух месяцев примерно на величину изменения процента ЦБ.

Есть, впрочем, и плюсы для населения в том, что вырастет доходность вкладов — также примерно адекватно изменению ставки или чуть меньше. Это может предотвратить отток денег с депозитов, средства на них будут не так обесцениваться, — утешает аналитик.

Но пока средний уровень кредитных и депозитных ставок слабо реагирует на решения Банка России, указывает Александр Розман: изменение по 2021 году не превышает 0,3-0,4%.

Вероятно, это связанно с тем, что долгое время ключевая ставка ЦБ удерживалась значительно ниже ставок на российском долговом рынке и теперь ее уровень лишь возвращается к более нормальным значениям. Поэтому до конца 2021 года можно ожидать такого же роста средних банковских кредитных и депозитных ставок еще на 0,3-0,4%, — прогнозирует эксперт.

По мнению Александра Егорова, повышение доходности по депозитам если и будет, то сильно отстающим по отношению к росту ставок по кредитам. И привлекательность вкладов заметно не вырастет.